【8058】総合商社の王者『三菱商事』の株価推移を予想する！高配当利回りは持続可能かも検証。

三菱商事は三菱グループの日本を代表する大手総合商社です。

世界171か所に拠点を持つグローバル企業でもあります。

三井物産や丸紅は軟調な決算で売られていますが三菱商事は大丈夫なのですか？

2020年3月期は見事目標を達成し増配まで発表して決算発表前に2250円から徐々に株価をあげ2350円まで上昇したの！

確かに決算到達と増配でポジティブに捉えられましたが、重要なのはコロナの影響が本格化する2021年3月期の決算です。

三菱商事は不透明要素が大きすぎて見通せないとして異例の今期予想を未発表としています。

現在の不透明な環境では予想ができないという方が誠実性を感じることができます。

今話題の原油や石油関連は利益も大きいのではないですか？心配なのですが・・・。

うむ、石油自体は大きくないが石油価格に連動する天然ガス分野や同じく価格下落が懸念される金属資源分野と合わせて全体の5割以上の利益を占めておるから懸念されるの・・・。

更にポーションは大きくないいとはいえ石油分野は2020年3月期ですら赤字じゃったな。一時話題に上った原油関連のデリバティブ関連損失の一過性損失が原因じゃ。

三菱商事は６日、トレーダーの不正取引によって巨額損失が発生した原油・石油製品取引を行うシンガポールの子会社ペトロダイヤモンド・シンガポール（ＰＤＳ）を清算すると発表した。

同社は成約済み取引を履行し、債権や債務などを精算した上でＰＤＳを清算する方針。必要となる手続きなどを踏まえて詳細なスケジュールを決める。

三菱商は９月、ＰＤＳで中国籍社員が社内規定に違反する原油のデリバティブ取引を行い、７月以降に原油価格が下落したことで約３億2000万ドル(約350億円)の損失が発生する見通しだと発表。６日に発表した４－９月期決算では、７－９月期に342億円の関連損失を計上したことを明らかにした。

参照：Bloomberg

じゃから昨年度3600円をつけた時から既に大幅に下落しておったんじゃな・・・。

うむ。今回の決算を受けて今後が気になるところじゃな！

今回は最新の決算と2021年3月期の利益をおおまかに予想しながら、ファンダメンタルとテクニカル両面から三菱商事の今後の株価推移を分析していきたいと思います。

総合商社を先導する三菱商事とは？

日本を代表する総合商社である三菱商事。

押しも押されぬ総合商社の王者といっても差し支えないじゃろうな。

ここでは三菱商事の事業内容を解説していきたいと思います。

総合商社はかつて『ラーメンからミサイルまで』と言われたように、様々な分野に取り掛かっています。

依然として金属資源と天然ガスで2825億円と利益の半分以上を上げておるの。。

あとで詳細にみていきますが天然ガスは原油価格と相関する価格推移ですので大きな影響を受ける可能性があります。

以下は各事業部の簡単な概要です。

多角化しているとはいえ、依然として金属と天然ガスが主力という感じなんですね。

三菱商事の過去10年の業績推移（PL）

ここでは三菱商事の過去10年間の業績推移を見ていきます。

投資会社となっている商社の業績を見る上で売上高は全く重要ではありませんので利益水準の変遷となっています。

わかりやすくグラフ化したものは以下となります。

三菱商事の業績推移は他業種と大きく異なっています。

リーマンショックの影響はどちらかといえば軽微である反面、資源価格の影響が大きく業績に影響する形となっています。

原油価格が急落した2016年3月期には減損損失を出し、三井物産と共に赤字決算となりました。

ただ先ほどみたように依然として資源の割合は高くなっていますね。。

純利益は2016年に底打ちして以降、急速に回復し最高益を更新しています。

2020年3月期は最初に申し上げた石油トレーディングのデリバティブ損失の影響もあり減益となりました。

一過性損失で期中に目標を下げたとはいえ2020年3月期はコロナショックの影響もありながら目標を達成しておるのは凄いの！

しかし、もろに影響をうける2021年3月期はどうなっておるんじゃ？

それは未定ということになっておる。次の項で詳しくみていくぞ！

最新決算と新型コロナの業績への影響から今期の利益を独自に予想

では2019年3月期と2020年3月期の業績を各シナリオに応じて予想していきたいと思います。

2020年3月期の三菱商事の業績：依然として高い資源比率

以下は直近の三菱商事のセグメント別の2019年3月期(2018年度)と2020年3月期(2019年度)のセグメント別の業績比較です。

参照：三菱商事IR

三菱商事は投資会社です。

投資している会社に減損が生じた場合は利益が落ち込みますし、前年度減損損失が発生していた場合は反動で増益となります。

そのため、毎年セグメント毎に大幅に利益が変更となるのですが補完しあっている状況です。

続いて今期の見通しについてじゃ。独自に予想していくぞい！

2021年3月期の決算に影響を与えるコロナの影響

先ほども申し上げた通り2021年3月期の決算見通しは未定としております。

じゃが、各事業セグメントの見通しはだしておるの！詳しく見ていこうぞ！

【A群：底堅い・限定的という表現が目立つセグメント】
()内は2020年3月期純利益。

コンシューマー産業(227億円)
食品産業(532億円)
複合都市開発(343億円)
電力ソリューション(515億円)

合計1417億円分の事業セグメントにいついては堅調な見通し。

【B群：コロナ収束に伴い回復の見込みとしているセグメント】

総合素材(261億円)
石油化学 (▲120億円)→一過性損失300億円を抜くと180億円

合計441億円分はコロナ収束後に回復な見通し

【C群：危機的な状況であることが懸念されるセグメント】

金属資源 (2,123億円)
→ 金属資源の需要減少と価格下落で手痛い打撃を被っている可能性高

天然ガス(703億円)
→ 天然ガスの価格は原油価格に連動も半年間のラグあり。2Q以降に大きな影響

自動車モビリティ(196億円)→三菱事業者の減損を除くと500億円程度
→世界的な自動車需要の低迷

産業インフラ(414億円)
→プラント工事進捗遅延。レンタル需要低迷の可能性有り

合計3436億円分の事業セグメントは甚大な影響を被っている可能性

シナリオ毎に2021年3月期の三菱商事の業績を予想

今期の予想は発表していませんが以下のシナリオ毎に業績を大まかに予想してみましょう。

今期の利益約5300億円から考えると減益は必至となるでしょう。

他の企業と同様、すべてはコロナの長期化次第ということになりますが暗い影が落ちていることは間違い無いですね。

三菱商事のROEとROA

以下は三菱商事のROEとROAの過去10年の推移です。

直近は平均してROEは10%と高水準を維持しています。

図解したものが以下となります。

三菱商事のROEとROAも営業利益同様、資源価格に沿った推移をしています。

よってROEとROAも営業利益同様落ち着きを取り戻し、ここ3年間は日本の東証一部の平均値を超えて推移しています。

効率よく利益を上げられているということができるでしょう。

三菱商事は安定した高配当企業

それでは配当金について見ていきましょう。

6%近い配当利回りで増配基調

総合商社は全体的に高配当セクターですが、三菱商事も安定して増配しており高配当企業となっています。

前日丸紅が大幅に減配する中において商事の増配は流石ですな！

図にすると以下となります。

安定して配当金が増額されていることが見て取れますな！

配当利回りは過去3年で以下のように推移しています。2020年5月時点では6%の水準となっています。

配当利回りも順調に上昇しておるの！

まあ、株価が下落しておるからと見ることもできるかがの。。

高配当は持続可能なのか？

それでは配当金の水準は持続可能なのかという点を確認していきたいと思います。

配当金の源泉は企業が稼ぎだした『キャッシュ』です。

企業のお金の流れを見るにはキャッシュフロー計算書を見なければいけません。

キャッシュフロー（CF）計算書とは？わかりやすく解説！企業の経営状態・資金繰りを分析しよう。

2019年5月20日

以下、三菱商事のキャッシュフロー計算書の概要なのですが、営業CFが安定して高い水準を維持しています。

近年では投資で使うお金を大きく凌駕した金額を稼ぎ出しておりますな！

更に財務諸表から現金同等物も1兆1600億円あることが確認されています。

キャッシュが全く生み出せなかったとして134円の配当金を出すのに必要な現金は2060億円程度ですので十分な余力があると見れますね。

株価がさがった時こそが三菱商事を安く高い配当利回りで購入するチャンスとなります。

仮に1000円台で購入することができれば現在の配当金134円ベースだと高い配当金を獲得することができますからね。

三菱商事の中期経営計画「中期経営戦略2021～事業経営モデルによる成長の実現～」

三菱商事

現在の利益が5000億円、配当が125円じゃから、そこそこじゃから厳しいのぉ。

厳しいことをいうと、絵に描いた餅じゃったという感じじゃな。

三菱商事のテクニカル分析

ここでは三菱商事は買いか売りかをテクニカル的な側面から分析していきたいと思います。

三菱商事の過去10年の株価推移

下記は三菱商事の過去10年間の株価推移です。

日経平均株価以上に美しい上昇トレンドを形成しているということができます。

テクニカルから見た三菱商事

下記は中期の株価数位を見るための週足チャートです。

25週移動平均線と75週移動平均線にしっかり押さえつけられています。

2017年に一旦押した2200円近辺での攻防が続いており、一旦戻すとすると2019年の押しである2500円近辺であることが見込まれます。

ただ、コロナ不況が長引くとするとテクニカル上も上値の重い展開が続くことが予想されます。

ファンダメンタル面から三菱商事の株価を予想する

テクニカル面では三菱商事は下落目線ですがファンダメンタル面からも予想していこうと思うぞ！

シナリオ毎のEPSから2021年3月の株価を予想

先ほどの予想から楽観的、中立的、悲観的シナリオ毎のEPSは以下となります。

過去３年のPER推移は以下の通り、最大10.5倍、平均8.3倍、最小6.3倍となります。

株価は「EPS×PER」で算出されるのでかけ合わせると以下となります。

これじゃと最大でも2186円で最低だと694円という悲惨な予想となるではないか・・・。

ただ、あくまでコロナが一過性で利益が一時的に落ちた場合のEPSで算出しておるからの。悲観しすぎることはないぞ。

更に、三菱商事の場合は高い配当金が株価を決定付ける要因にもなります。

株価が減少すれば配当利回りが増加して投資妙味が増しますからね。次に配当金をベースとして下値余地を探っていきましょう。

配当利回りから株価の下値余地を予想

業績は未定としながら三菱商事は配当金を132円→134円に増額しています。

以下は三菱商事の配当利回りですが、最低で2%程度となっている時もありますが現在は6%の水準となっています。

一方、同業他社の住友商事じゃと配当利回りも7%近くまで上昇しておるぞ！

配当利回りが6%で底固めとなる場合の株価は2230円、7%で底固めとなる場合は1914円という水準になります。

2000円を下回る水準ではすかさず買いが入りそうじゃな！

五大総合商社の競合他社比較

三菱商事（8058）の同業でありライバルである以下五大商社と比較していきます。

①：PER

日経平均株価の平均はPER13～14倍です。

よって商社セクターのPERは丸紅の5.1倍から三菱商事の7.7倍ですので、セクター全体が割安であると評価することができます。

②：PBR

日経平均株価の平均PBRの2倍ですので、全社PBR1倍以下の商社セクターは割安であるといえます。

セクター全体としてPER、PBRともに10年ほど前から一貫しています。

理由としては投資家として市場から期待されていないためとの整理ですが、

高いROEを継続することで三菱商事を先導に再評価がいつかは進むと考えています。

③：配当利回り

配当利回りは丸紅の3.22%から住友商事の6.7%と全社高配当になっています。

よって商社セクターは高配当セクターであるということができます。

まとめ

今回はファンダメンタルとテクニカル両面から三菱商事の今後の株価推移を分析してきました。

今回のまとめは以下じゃ！

以上、【8058】総合商社の王者『三菱商事』の株価推移を予想する！高配当利回りは持続可能かも検証。…でした。

【商社株見通し】長期保有で高配当利回りを狙う？5大総合商社の株式銘柄を分析＆株価予想！

2019年9月10日