【7085】カーブスホールディングスの初値を予想！本邦初のスピンオフ上場銘柄を紹介する。

カーブスホールディングス(7085)の上場日は3/2(月)で、上場市場は東証（所属未定）となります。

主幹事は三菱UFJモルガン・スタンレー証券で、IPOの申し込み期間(BB期間)は2月13日(木)～2月19日(水)となっています。

同社は、東証一部上場のコシダカホールディングスの一事業部門でした。

コシダカホールディングスは、カラオケボックスの「まねきねこ」及び女性向けフィットネスクラブ「カーブス」を運営しています。

カーブスホールディングスは、コシダカホールディングスが本邦初となるスピンオフという仕組みを用いて上場します。

今回はカーブスホールディングスとはどのような企業なのか？

事業内容や業績をチェックしながら詳しくご紹介していきたいと思います。

参照：カーブスの目論見書

また、カーブスホールディングスの気になる初値予想やIPOでの購入情報もご紹介していきます。

カーブスホールディングスのIPOスケジュール

カーブスホールディングスの主幹事は国内大手5社の一角、三菱UFJモルガン・スタンレー証券です。

上場規模は19.90億円程度で、東証でも小型の分類です。

カーブスホールディングスの各証券会社の割当

それでは、カーブスホールディングスの引受証券会社及び引受シェアを確認していきたいと思います。

引受シェアは以下のとおりです。

カーブスホールディングスの事業内容

カーブスホールディングスの基本スペックは以下のとおりです。

カーブスホールディングスの事業内容

カーブスホールディングスは、女性専門フィットネス施設「カーブス」を運営している企業です。

同社は、直営店及びフランチャイズ店を国内外に展開しています。

メインユーザーは60歳から70歳で60%以上を占めています。

女性が気軽にいけることをコンセプトとしております。

1回30分で予約不要で行ける点も支持されているポイントの一つと言われています。

現在の国内店舗数は2,000店舗、売上高は700億円越えを達成しています。

主要な収益源は、直営店からの収入及びフランチャイズ店からのロイヤリティです。

カーブスホールディングスの上場理由は？上場による資金調達の目的を探る

新規発行による手取り額

カーブスホールディングスは上場することにより手数料を引いた手取り金額で15.74憶円の資金を獲得します。

資金使途は後述のとおりです。

調達資金の使途

下記の手取概算額15.74憶円については、第三者割当増資の手取概算額2.38憶円を合わせて、

連結子会社への投融資に充当する予定です具体的には、以下の用途に充当予定とのことです。

• 会員管理システムの増強費用として73憶円を充当予定

• Curves Europeの直営店及び実験店の出店、人員体制強化のための人材採用、店舗数拡大・会員数増のためのマーケティング費用に00億円を充当予定

• 金融機関からの借入金返済として、上記費用を除いた残額を充当予定

カーブスホールディングスは調達した資金を自社の発展のために用いる計画であった様子です。

企業規模の拡大及び財務体質の健全化は上場後特に注視されますので、将来を見据えた上場と言えます。

スピンオフ上場とは？

スピンオフは、子会社を本体と資本関係のない独立した会社にする仕組みです。辞書的な定義は以下のとおりです。

• 自社内の特定の事業部門又は子会社を切り出し、独立させるもの。独立した会社の株式は元の会社の株主に交付される。
• 自社内の特定の事業部門を切り出す場合は新設分割、子会社を切り出す場合は現物配当により行う。

スピンオフによる効果として、経営、資本及び上場の独立による企業価値の向上が考えられます。

スピンオフと親子上場の違い

親子上場は、親会社が株式の多くを保有したまま子会社を上場させるため、上場後も親会社が強い影響力を持っていました。

スピンオフは、親会社と資本関係のない独立した会社となり、子会社の独立性が親子上場より高まります。

日本ではこれまでスピンオフの実施例がありませんが、海外では米イーベイが決済のペイパルをスピンオフ上場させています。

今回のスピンオフ上場の概要

今回のカーブスホールディングスの上場は、コシダカホールディングスの株式を保有することでも参加可能です。

スピンオフの対象者は、2/26時点で、コシダカホールディングスの株式を保有している株主です。

基準日は2/29となります。

コシダカホールディングスを保有している株数と、同じ株数のカーブスホールディングスの株式が3/1に付与されます。

手続きは一切必要ありません。

目論見書から見るカーブスホールディングスの売上高と利益推移

本項目では、カーブスホールディングスの業績を分析していきたいと思います。

売上高の推移

※2017年8月期まで単独決算、2018年8月期から連結決算の数値です。

上記のとおり、同社の売上高は概ね右肩上がり上昇していることがわかります。

2020年8月期は、2019年11月までの数値を4倍すると29,342,388千円程度の売り上げが見込まれ前年比プラスとなりそうです。

経常利益も堅調に推移

経常利益も、一時落ち込みはあったものの概ね売上高同様安定的に推移しています。

特に2020年8月期は、このまま業績が推移した場合、前年比20%程度プラスですので好材料となりそうです。

2019年8月期のEPS

EPSは前年度まで潜在株式が存在しなかったため、2019年8月期のデータのみとなります。

カーブスホールディングスの上位10位までの大株主とロックアップ情報

ロックアップとは、株式が公開された後に一定期間、市場で持株を売却することができないようにする制度のことです。

上位株主には軒並みロックアップが付されています。

上位株主にベンチャーキャピタル等が名を連ねている場合、エグジット上場である可能性がありますので注意が必要です。

カーブスホールディングスの初値予想

ここでは編集部独自のカーブスホールディングスの初値予想を公開していきたいと思います。

カーブスホールディングスの総合評価

カーブスホールディングス購入のメリット

• 業績は概ね好調且つ成長が持続している
• 株主優待がある
• IPOは上値抵抗がないため、比較的株価が上昇しやすい
• 小型上場のため、需給面に不安が少なく株価が上昇しやすい
• 上位株主にベンチャーキャピタル等が名を連ねていない

カーブスホールディングス購入のデメリット

• 業績が悪化した場合株価が急落する可能性がある
• 発行株式数が多く、上値が重い可能性がある
• 国内市場は頭打ち、海外展開が成功するかどうかに依存

カーブスホールディングスの初値予想は1,069円

カーブスホールディングスのEPSは2019年8月末時点で60.89でした。

カーブスホールディングスの競合として考えられる上場企業として、

フィットネスクラブを運営する企業であるルネサンス、セントラルスポーツ、コナミホールディングス等が考えられます。

競合他社のPERを用いて同社のEPSから推定株価を算出します。

カーブスホールディングスの直近の業績を鑑み、上記のうちPERは競合4社の平均値である17.56倍を用いることとします。

EPSは、同社の2019年8月時点の数値である60.89を用います。

以上より、想定初値は、PER17.56倍×EPS60.89＝1,069円程度となります。

総評

3月2日上場のカーブスホールディングス。

業績や利益水準も安定的に推移しており、持続的に成長を続けている点で評価できます。

国内市場が玉内である点に懸念が残りますが、海外展開で補えれば成長は加速するでしょう。

同社の海外展開手法に大きな注目が集まりそうです。

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2020年2月2日