【5368】東証2部小型案件の日本インシュレーションの初値を予想！ニッチ商材を手掛ける優良企業

日本インシュレーション(5368)の上場日は3/19(水)で、上場市場は東証2部となります。

主幹事は大和証券で、IPOの申し込み期間(BB期間)は3月4日(水)～3月10日(火)となっています。

今回は日本インシュレーションとはどのような企業なのかを目論見書を基に、

事業内容や業績をチェックしながら詳しくご紹介していきたいと思います。

参照：日本インシュレーションの目論見書

また、日本インシュレーションの気になる初値予想やIPOでの購入情報もご紹介していきます。

日本インシュレーションのIPOスケジュール

日本インシュレーションの主幹事は国内大手5社の一角、大和証券です。

上場規模は、想定時価総額80.1億円、吸収金額11.1億円程度と、東証2部では中型～やや小型の部類に入ります。

日本インシュレーションの各証券会社の割当

それでは、日本インシュレーションの引受証券会社及び引受シェアを確認していきたいと思います。

引受シェアは以下のとおりです。

日本インシュレーションの事業内容

日本インシュレーションの基本スペックは以下のとおりです。

日本インシュレーションは、建築関連、プラント関連の工事、国内外での製品等の販売を行っている創業100年以上の老舗企業です。

同社は、ゾノトライト系けい酸カルシウムを基材とした各種の保温材、防耐火建材等の製造・販売及び設計・施工、関連資材の販売並びにアスベスト関連のコンサルティング・除去工事等に従事しています。

同社の製品は、耐火性、断熱性等の性能と、軽量で加工し易く、経年変化が少ないといった特徴を有し、

高層建築物や石油化学プラント、原子力・火力発電所等において、耐火材、不燃材、保温材等として幅広く用いられています。

同社の売上高の41.2％を建築関連、58.8％をプラント関連が占めており、事業ユニットの売上高はバランスがよいです。

日本インシュレーションの上場理由は？上場による資金調達の目的を探る

新規発行による手取り額

日本インシュレーションは上場することにより手数料を引いた手取り金額で10.01憶円程度の資金を獲得します。

公開比率(オファリングレシオ)は約14％と非常に低めです。

公開比率が低ければ低いほど、初値リターンが高い傾向にあります。

公募株式数に占める売出しの割合は0%です。

資金使途は後述のとおりです。

調達資金の使途

調達資金ですが、目論見書によれば以下の用途に充当予定とのことです。

• 岐阜工場の生産管理事務所建設に係る設備投資の一部として170,000千円

• 国内拠点(岐阜工場、北勢工場)における建築関連及びプラント関連向け生産設備増強・合理化に係る設備投資並びに研究設備更新、営業所建替、情報セキュリティシステム対策費等として534,500千円

• 運転資金のために借入れた金融機関からの借入金の返済資金として300,000千円

日本インシュレーションは調達した資金を設備投資及び財務体質の改善のために用いる様子です。

目論見書から見る日本インシュレーションの売上高と利益推移

本項目では、日本インシュレーションの業績を分析していきたいと思います。

売上高の推移

※2018年3月期より連結ベースの値です。

上記のとおり、同社の売上高は堅調に上昇していることがわかります。

2020年3月期は、2019年12月までの数値を4/3倍すると13,521百万円程度の売り上げが見込まれ、

前年比若干のプラスとなりそうです。

経常利益の推移

※2018年3月期より連結ベースの値です。

経常利益も、売上高同様安定的に推移しています。

2020年3月期は、このままのペースで推移すれば1,876百万円となる見込みです。

EPSの推移

※2018年3月期より連結ベースの値です。

EPSもおおむね堅調に推移しています。2020年3月期も、このままのペースで推移すれば前年比プラスの見込みです。

しかし、ピーク時であった2018年3月期までは届かない見込みです。

日本インシュレーションの上位10位までの大株主とロックアップ情報

ロックアップとは、株式が公開された後に一定期間、市場で持株を売却することができないようにする制度のことです。

上位株主には軒並みロックアップが付されています。

上位株主にベンチャーキャピタル等が名を連ねています。

しかし、ロックアップ条件が厳しいため上場規模も小さいため需給面の不安は小さいと考えられます。

日本インシュレーションの初値予想

ここでは編集部独自の日本インシュレーションの初値予想を公開していきたいと思います。

日本インシュレーションの総合評価

日本インシュレーション購入のメリット

• IPOは上値抵抗がないため、比較的株価が上昇しやすい
• 業績面は安定している
• 小型上場のため、需給面に不安が少なく株価が上昇しやすい
• オファリングレシオが低く初値リターンが高い可能性がある

日本インシュレーション購入のデメリット

• 小型株のため株価が乱高下しやすい
• 業績が悪化した場合株価が急落する可能性がある
• 業種が不人気である
• 同日に関通とゼネテックの上場が控えており、相対的に注目度が低い
• 企業として成熟しているとみられ、成長性に疑念を抱かれる可能性がある

日本インシュレーションの初値予想は1,694円

日本インシュレーションのEPSは2018年3月末時点で190.74、2019年3月末時点で128.29、2019年12月末時点で125.25でした。

日本インシュレーションの競合として考えられる上場企業として、建材・断熱材の製造販売に従事する企業であるニチアス、バルカー、ヒノキヤグループ等が考えられます。

競合他社のPERを用いて同社のEPSから推定株価を算出します。

日本インシュレーションの直近の業績を鑑み、上記のうちPERは競合5社の平均値である12.96倍を用いることとします。

EPSは、同社の2017年3月期から2020年3月期までの平均値である236.81を用いることとします。

2020年3月期の想定EPSは、2019年12月末日時点のEPSである128.29を4/3倍した171.05を用います。

以上より、想定初値は、PER10.37倍×EPS163.36＝1,694円程度となります。

まとめ

3月19日上場の日本インシュレーションですが、業績や利益水準も安定的に推移している点で評価できます。

一方、3月19日は関通とゼネテックの3社同時上場であり、その中で同社は最も地味な業種であると捉えられています。

値動きが小幅になる可能性がある点に留意が必要です。

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