【下方修正とは?】Profit Warning(利益警告)の意味と株価への影響についてわかりやすく解説。

【下方修正とは?】Profit Warning(利益警告)の意味と株価への影響についてわかりやすく解説。

 

下方修正」という、嫌な言葉を聞いたことがありませんか?

 

信太郎
本場の英語では「Profit Warning(利益警告)」と言われておるの!

 

企業の業績の下方修正が報道されると、企業の株価に大きな影響を与える場合があります。

特に、2020年3月19日時点においては、「コロナショック」で企業の業績に懸念が持たれています。

 

その結果として、株価は大幅に下落してきているという状況です。

 

例えば、2020年3月25日に「大手総合商社」の一角、丸紅が適時開示で下方修正を発表しました。

 

 

丸紅は25日、2020年3月期の連結最終損益が1900億円の赤字になると発表した。

従来予想に比べ3900億円の下方修正になる。原油や天然ガスなど資源価格の下落で減損損失を計上する。

米国の穀物事業でも1000億円程度の損失を計上する。

 

(引用:日経新聞「丸紅が最終赤字1900億円 20年3月期、資源価格下落で」

 

このコンテンツでは、そんな企業業績の「下方修正(利益警告)」について、詳しく解説していきます。

目次

業績の下方修正(利益警告)とは

詳しく企業業績の「下方修正(利益警告)」とはどのような事象なのか紐解いていきたいと思います。

 

下方修正の定義

まずは「下方修正」という言葉の定義から見ていきたいと思います。

 

信太郎
まずは証券会社の定義からみていこうかの!

 

企業が決算において以前掲げていた予想利益などの数字を引き下げることを指します。売り上げ減少や環境悪化など、想定していなかった要因によって従来予想の達成が困難になったときに発表されます。

下方修正が発表されると失望売りが出て株価が下落することも多いので、注意が必要です。逆に、予想を引き上げることを上方修正といい、株価上昇の原因になる可能性があります。

(引用:SMBC日興証券

 

企業は当年度の決算を発表する際、あらかじめ「来年度はどれだけの業績を見込んでいるか?」を投資家に向けてアナウンスします。

 

秀次郎
トヨタ自動車」を例にとって見てゆこうぞ!

 

以下はトヨタ自動車の、2019年3月期の決算発表資料です。

2019年3月期の結果を出した後に、2020年3月期の予想を記載しています。

 

次年度の連結業績予想の例

 

このように、会社が発表した予想よりも業績が悪くなる見込みである場合。

業績悪化を発表し、あらかじめ、投資家に認知させます。

 

下方修正の定義

 

これを、下方修正(利益警告)といいます。

 

下方修正のタイミング①:四半期決算のタイミング

まず、一番簡単な下方修正のタイミングとして、四半期決算のタイミングがあります。

【IR(Investor Relations)とは?】株式投資に役立つ企業情報を分析する方法を解説。

【IR(Investor Relations)とは?】株式投資に役立つ企業情報を分析する方法を解説。

2019年5月6日

 

信太郎
企業は3ヶ月毎の経営成績を四半期決算として発表しておるからの!以下のように「直近に公表されている業績予想からの修正の有無:有」としておるぞ!

 

四半期決算時の下方修正

 

下方修正をどのタイミングで発表するかは会社に一任されています。

基本的に、早い発表の方が誠実な印象を投資家に与えます。

 

信太郎
早く教えてもらえれば、株主も売却するなど意思決定に動きやすいからの。

 

前年度決算発表時に発表した業績予想と大差がない場合は、四半期決算で発表しても大きく騒がれることはありません。

 

下方修正のタイミング②:適時

四半期決算時での発表以外にも、企業が適切と判断したタイミングで適時に下方修正を発表する場合があります。

 

信太郎
特に特別な事象が発生した場合や、従来予想から大きな乖離が生じた場合等に発表されるぞ!株価に与える影響はこちらの方が甚大じゃ。

 

適時に公表される下方修正

 

 

新型コロナウイルスの影響により、消費マインドの急激な低下や2月下旬より宴会のキャ ンセルが相次ぐなど、特に大型の居酒屋において影響が大きく、前回発表予想に比べて売上高800百万円の減少とそれに伴う営業利益500百万円の減少を見込んでおります。

また、上記1に記載の不採算店舗の閉店により期中の閉店が前回発表予想に比べて増加したことから、前回発表予想に比べて300百万円の売上減少を見込んでおります。 これらを勘案し、売上高は1,100百万円の減額修正、営業利益及び経常利

(引用:ヴィアホールディングスのIR

 

秀次郎
やはり、コロナウィルスの影響が経済に実際に甚大な被害を与えていることが読み取れるのぉ・・・。ヴィア・ホールデイングスも大変じゃ。

 

 

目次に戻る

下方修正が株価を下落させるロジックとは?EPSの低下が重しに

 

秀次郎
下方修正が株価を下落させることは想像に難くないのじゃが、どのようなロジックで株価が下落するんじゃ?
信太郎
ロジックに興味がでてきたなんて、余は嬉しく思うぞ。

 

株価はEPSとPERで分解できる

株価は一つの簡単な以下の式で分解することができます。

 

株価 = 予想EPS × PER

 

EPS」とは1株あたりの純利益のことです。

企業の純利益を発行済株式数で除すことで算出されます。

 

EPS(Earnings Per Share)とは?株価とPERとの関係を含めてわかりやすく解説。

EPS(Earnings Per Share)とは?株価とPERとの関係を含めてわかりやすく解説。

2019年2月16日

 

また「PER」は投資家の企業に対しての期待を表す指標です。

 

PERが10倍であれば【投資額(株価×購入株数)】を企業の純利益で回収するのに10年かかることを意味します。

 

一般的にPERは15倍が平均と言われています。

成長が期待できる企業では高く、成長が期待できない企業は低くなっています。

 

信太郎
成長著しいハイテク産業などではPERが30倍や50倍じゃからといって割高とは限らんぞ!米アマゾンなどが良い例じゃ!

 

PER(株価収益率)/PBR(株価純資産倍率)とは?概要とその適正値(及び目安)をわかりやすく解説。

PER(株価収益率)/PBR(株価純資産倍率)とは?その概要と適正値(目安)をわかりやすく解説。

2019年2月8日

 

下方修正はEPSとPER両方に影響

まず、企業の下方修正で最初に直接的に影響するのが「EPS」です。

EPSは「純利益 ÷ 発行済株式数」で算出されます。

 

分子の「純利益」が減少するとEPSも当然下落します。

【初心者向け・概要版】PLの見方のポイント!まずは損益計算書の構造を知ろう。

【初心者向け・概要版】PLの見方のポイント!まずは損益計算書の構造を知ろう。

2019年5月16日

 

秀次郎
EPSが下落するのはわかるのじゃが、なぜPERにも影響するんじゃ?
信太郎
PERは投資家の期待の表れじゃと申したじゃろ?業績が悪化すると当然投資家の期待も下がるんじゃ。

 

例えば、成長が期待できる企業のPERが50倍で取引されていたとします。

このPERは今期のEPSを元にすると株価はEPSの50倍の価値があるという意味です。

 

なかなか回収に50年の時間を要する投資をする人はいません。

しかし、実際にPERが50倍をついているとします。

 

秀次郎
なぜですか?
信太郎
今後成長してEPSが上昇していくと考えるからじゃ。

 

今期末の予想利益で50倍だとしても、来年利益が2倍になると投資家が考えるとします。

すると、来年末の予想利益ベースではPER25倍になります。

 

再来年も純利益が2倍になると予想するとすると、再来年末の予想利益ベースではPER12.5倍となるのです。

 

信太郎
では、ここで成長が見込まれていた企業が業績を下方修正しだしたら投資家はどう考える?
秀次郎
今後、急激に成長するという期待が腰折れしますね。ということは、投資家の期待の表れであるPERも下落するということですね。
信太郎
その通りじゃ!

 

下方修正によってEPSだけでなくPERも下落する場合もあります。

 

下方修正はEPSとPER両方に影響

 

結果的に株価が下落していくというロジックになっているのです。

 

信太郎
ただ下方修正によって株価が実際に下落する場合と、株価が特に下落しないケースがあるんじゃ。二つのケースについて実際にみていこうぞ!

 

 

目次に戻る

下方修正によって株価が下落するケース

それでは、わかりやすく下方修正によって株価が下落したケースを見ていきましょう。

 

ヴィア・ホールディングスの例

上記でも紹介したヴィア・ホールデイングスの例を見ていきましょう。

2020年3月18日にコロナの影響で特別損失を計上すると発表しました。

適時に公表される下方修正

参照:ヴィアホールディングスのIR

 

 

結果として、ヴィアホールディングスの株価は2020年3月19日に下落しました。

 

下方修正後のヴィアホールディングスの株価推移

 

秀次郎
出来高を伴って株価が減少しておるの。
信太郎
シンプルでわかりやすいパターンじゃな。

 

タカキューの例

次に下方修正から時差を伴って下落した「タカキュー」の例を見ていきたいと思います。

タカキューは台風や暖冬、さらに消費税増税の影響により下方修正を2020年2月19日に発表しました。

タカキューの下方修正

 

下半期に入り、消費税増税の影響、大型台風の上陸に伴う店舗売上高の減少、暖冬に伴う冬物衣 料品販売の苦戦等により、下半期(9-1 月累計)の既存店売上前年比は89.8%と苦戦いたしました。

一方、販促値引の見直しによる商品粗利率の改善や販管費の計画内コントロールを実施するも、 売上高の減収を補うには至らず、営業利益、経常利益はそれぞれ 650 百万円、前回予想を下回る見 込みであります。

また当期純利益につきましては、「1.繰延税金資産の取り崩しとその内容」に 記載のとおり、繰延税金資産を350 百万円取り崩し、法人税等調整額に計上する見込み等により、前回予想を1,050 百万円下回る見込みであります。

(引用:タカキューのIR

 

 

秀次郎
1億円の純利益予想から9億円の純損失というのは大幅な赤字転落じゃな。

 

下方修正が発表された時のタカキューの株価は実は、ほとんど反応しませんでした。

しかし、その後の1ヶ月で株価は3割ほど大きな下落となりました。

 

タカキューの下方修正後の株価推移

 

一旦冷静に受け止めたものの、やはり見通しが暗いと考えて少しの時差があり大幅に売り込まれるケースもあります。

 

業績予想で株価が下落する場合

業績予想で株価が下落する場合は以下の三つです。

 

  • 突如として業績悪化が企業側から発表された場合
  • 突如として特別損失が発生して業績が暗転した場合
  • 業績の悪化を予想していたが、実態はさらに悪くなることが判明した場合

 

信太郎
つまり、ネガティブサプライズがあった場合に株価が下落するというわけじゃな。

 

では、逆に下方修正によって株価が下落しないケースについて見ていきたいと思います。

 

 

目次に戻る

下方修正で株価が下落しないケース。発表を受け上昇する場合も?

NITTOKU」もコロナの影響で3月13日に業績の下方修正をだしました。

NITTOKUの下方修正

 

当社グループの主要な事業である生産設備の多くは、顧客ごとにオーダーメイドで製造しており、多くは、当社工場において顧客の立会検査を終えたのち出荷・納品手続きに移りますが、新 型コロナウイルスの感染拡大を受けた国内外の顧客の移動制限により、立会検査や納品が行えな い案件が発生しており、このため、売上額が業績予想を下回ることとなりました。

また利益につきましても、第3四半期までの開発要素の多い案件の影響に加え、売上高の減少 に伴い固定費の回収が進まなかったことにより、業績予想を大幅に下回ることが見込まれます。

なお、当社では生産能力増強に向けた工場拡張を完了させており、完成品の保管に支障はなく、 また、生産についても顧客からのキャンセル等の発生なく計画通りに進めておりますが、これら 案件については、新型コロナウイルスに伴う移動制限の解除後に順次納品となる予定です。

(引用:NITTOKUのIR

 

業績下方修正を受けて同日のNITTOKUの株価に動意は特に見られませんでした。

さらに翌日から株価は持ち直し基調にあります。

 

NITTOKUの株価推移

 

秀次郎
なぜ逆に株価が上昇しておるんじゃ?
信太郎
下方修正前の株価の動きを見るんじゃ。コロナリスクが顕在化した2020年2月から株価は4000円→2200円とほぼ半値に下落しておる。

 

秀次郎
つまり、どういうことです??
信太郎
そちは鈍いのー。つまり利益が大幅に落ち込むことを既に織り込んでおったということじゃ。

 

既に業績悪化は予想されていたのです。

下方修正発表に先んじて株価が下落していた場合、いざ下方修正が発表されたとしても株価が下落するとは限りません。

 

この他にも、早期の発表に誠実さが伝わったり、予想よりも酷くないことが確認されると、株価上昇するきっかけにもなるのです。

 

業績予想で株価が下落しない場合

業績予想で株価が下落しない場合は以下の通り整理されます。

 

  • 既に業績の悪化が十分に織り込まれている場合
  • 業績悪化が想定を下回るレベルであれば悪材料出尽くしで逆に上昇する場合もある

 

信太郎
下方修正=株価下落と一概に考えるのは安易ということじゃな!

 

 

目次に戻る

まとめ

今回は企業が発表する下方修正についてまとめてきました。

業績悪化を発表することで理論的には予想EPSの下落と、時にはPERの下落も伴い株価は下落するのがセオリーです。

 

しかし、十分に業績悪化が事前に織り込まれている場合は、株価が下落しない場合もあります。

下方修正をするかもしれない銘柄については、どの程度業績の悪化が織り込まれているかを考えて投資判断を下していきましょう。

 

 

以上、【下方修正とは?】Profit Warning(利益警告)の意味と株価への影響についてわかりやすく解説。…でした。

 

【株のキャピタルゲイン特集】保有資産の売却益を狙う!IPO・立会外分売の概要と注目銘柄まで網羅的に紹介!

【株のキャピタルゲイン特集】保有資産の売却益を狙う手法をまとめて解説!IPO・立会外分売もチェックしよう。

2019年10月8日

[おすすめ株式投資セミナー特集]

 

株式投資を含め、資産運用を「専門家や投資家に学びたい」という方は多いのではないでしょうか?

 

 

現在は、有難いことに「投資初心者〜中級者」の方に向けて提供されているセミナーが数多く、存在しています。

 

ここでは、株式投資スクールを中心に初心者の方におすすめできるセミナーを以下の観点から、ランキング形式でお伝えしています。

 

◯ 講義は満足できる内容か?

◯ 運営は信頼できるか?

◯ 口コミや評判は良好か?

 

株式投資セミナー

 

 

 

 

コメントを残す

メールアドレスが公開されることはありません。 * が付いている欄は必須項目です

ABOUTこの記事をかいた人

マネリテ!編集部は東京大学経済学部卒の証券アナリストを中心とした金融知識が豊富なメンバーが株式投資初心者に向けて有益な情報を提供しています。株式投資を行う意義から基本用語、おすすめのネット証券・投資先情報をお伝えするメディアです。日本人の金融リテラシーの向上と明るい未来を目指しています。