米国（アメリカ）株高配当利回り投資ポートフォリオを組むのはおすすめできる戦略なのか？長期データを元に（二重課税の影響まで加味して）徹底分析！

高配当投資が果たして高いリターンを長期的に叩きだすのか？

どのような高配当投資を行えばよいのか？

という点は投資家の間でも尽きることのない論争として議論され続けています。

配当投資に積極的な方もいれば、配当金投資は合理的ではないと断ずる人の間で長期間争われているのを見かけますね。

果たして高配当銘柄への投資は市場平均を凌駕することができるのか？

という点について本日はデータを元にお伝えしていきたいと思います。

機械的に投資をしてS&P500のような市場平均を凌駕できるリターンをあげられれば最高じゃよな！

そうじゃな。今回は配当株投資を行う投資家たちにむけて「ウォール街で勝つ法則」とワシが集めてたデータから興味深い内容を伝えていこうと思うぞい！

「ウォール街で勝つ法則」はジェームズ・P・オショーネシー執筆の名著でベンジャミン・グレアム「賢明なる投資家」以来の傑作と言われています。

1951年から1996年までのデータを元に株式投資で市場平均よりも高いリターンを機械的にあげる方法はないかを探っています。

前回、アノマリーとして有名な時価総額が小さい銘柄が高いパフォーマンスを残すという「小型株効果」の実態について紐解いていきました。

【小型株効果は得られない！？】名著「ウォール街で勝つ法則」の45年分のデータを現代版に落とし込み徹底考察！

2020年5月4日

このコンテンツでは、同じく1951年から1996年までのデータを元に高配当利回りのリターンについて紹介します。

また、筆者が集めた1997年-2020年までのデータを元に有効検証していきます。

その上で高配当利回りの有効性について、配当二重課税や直近のデータを交えて考察していきたいと思います。

大作となったが配当投資を行うと考えている衆にとっては必見の内容となっておると自負しておる！

目次

全銘柄から高配当利回り上位を抽出したポートフォリオの成績は悪い

それでは本題に入っていきます。

まず流動性がある程度の時価総額を誇る銘柄の中から高配当銘柄を抽出して取り出したポートフォリオのリターンを見ていきましょう。

「ウォール街で勝つ法則」で押さえておくべき定義

まず前提として同書は1996年末時点で時価総額が1.5億ドルの銘柄を全銘柄と定義しています。

つまり2020年時点でインフレをベースに補正すると2.4億ドル以上の銘柄を全銘柄としています。

インフレについてはInflationData.com「Historical CPI」を元に算出しておるぞ！

現在S&P500平均の最も小さい時価総額が約8.6億ドル(約900億円)なのでS&P500指数よりも小さい銘柄を対象としていることになります。

また、同書は全体として特定の性質を持つ50銘柄を抽出して均等ポートフォリオを組み銘柄選定並びに毎年リバランスを行うこととしています。

均等ポートフォリオとは50銘柄に投資するのであれば各銘柄2%ずつ投資をするというものじゃ！

また、当然配当金は再投資した前提ですすめます。

つまり毎年最初に銘柄構成を見直して、全てポートフォリオの中に2%ずつ組み入れるリバランスを行うということじゃな。

なんだか、高配当ETFで均等ポートフォリオのSPYDのようじゃな。

SPYDより更に時価総額が低い銘柄も組み入れてはおるが似たようなもんじゃな。(後で詳しく解説するぞい)

全銘柄の高配当利回り50銘柄のリターン vs 全銘柄のリターン

1951年12月31日に1万ドルを投資した場合の1996年末までの資産の推移です。

全銘柄が1996年末に267.7万ドルになっているのに対して高配当50銘柄は163.4万ドルになっています。

リスク(=標準偏差)とリターン(単純平均、平均年率)についても比較すると以下となります。

リターン(単純平均)とは各年度のリターンを単純に平均したものです。

一方、リターン(平均年率)とは複利で運用した場合の平均リターンでCAGRによって算出できます。

リスクとは平均からブレる可能性のことじゃ！以下で詳しく解説しておるぞ！

投資におけるリスク（=標準偏差）とは？株・投資信託のリスクリターンの意味・計算方法やシャープレシオという指標を理解しよう！

2019年4月26日

高配当銘柄には投資しない方がよいということじゃな。。

まあ一概にそうとも言えぬな。大型株に絞って高配当を抽出するとまた事情が変わってくるぞ！

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時価総額上位から抽出した高配当利回りのパフォーマンスは良好

先ほどは全銘柄から抽出した配当上位50銘柄のデータについてお伝えしました。

次は全銘柄の平均時価総額以上の銘柄の中から50銘柄を抽出して選んだポートフォリオと比較していきます。

平均的以上の時価総額の銘柄は全体の約16%とのことじゃから名前を聞いたことがあるような大型株ということになるの！

なぜ平均なのに上位16%なのですか？50%じゃないんですか？

そちがいうておるのは中央値じゃな！平均値は上位の銘柄の時価総額が巨額じゃと平均値が引き上げられるからの！全体の5分の1以下になるのも納得じゃわい。

大型株の高配当利回り50銘柄 vs 大型株全体

まずは大型株と大型株高配当利回りの50銘柄を比べてみます。

1951年末時点で1万ドルを投資した場合を考えてみます。

大型株高配当利回りポートフォリオは289.8万ドルになる反面、大型株全体のポートフォリオは159.0万ドルにしかなりません。

データとしても年率リターンで大型株全体から年率1.5%アウトパフォームしていることになります。

大型株高配当50銘柄のポートフォリオは大型株を大幅に凌駕しておりますね！

次に先ほど比べた、全銘柄のポートフォリオと比べてみようぞ！

大型株の高配当利回り50銘柄 vs 全銘柄

では高配当利回り50銘柄と全銘柄のリターンを比較してみましょう。

1951年末に同じく1万ドルを投資した場合の最終金額は以下です。

全銘柄は267.7万ドルになっており、一方の高配当銘柄は289.8万ドルになっています。

殆ど変わりませんね。。

データとしては以下となります。

大型高配当株と全銘柄のリターンは殆ど変わらない水準ですが、標準偏差は若干大型高配当株の方が優秀な数値となります。

つまり価格の変動幅は全銘柄の方が大きいということです。

確かに、大型高配当銘柄の方が優れたパフォーマンスではありますが、大きな差と言えるレベルではありません。

しかし何故全銘柄の高配当利回りは低いリターンなのに、大型高配当銘柄は全銘柄と比してわずかながらも高いリターンを叩き出しているのですか？

ううむ。はっきりしたことはわからんが、大型高配当銘柄は長年にわたる事業活動と強固な財務基盤を持っていることが要因としてあげられておるな。

高配当利回り戦略が高いリターンを叩き出す理由については以下の記事で詳しくお伝えしています。

【ジェレミー ・シーゲル教授の「株式投資の未来」を要約】高配当利回り企業・増配持続企業に「分散投資する戦略」が市場平均を上回る理由！さらに高配当戦略最強のポートフォリオを考察。

2020年5月26日

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「ウォール街で勝つ法則」から読み取れる高配当投資のまとめ

独自の考察を行う前にまずは今までの内容をまとめていきたいと思います。

時価総額が一定以上(約260兆円以上)の全銘柄の中の高配当50銘柄のリターンは、全銘柄のリターンに大幅に劣後。

全銘柄ポートフォリオ > 全銘柄の高配当50銘柄

一方、時価総額が平均以上の約16%の大型銘柄の中で高配当50銘柄のリターンは、大型株のリターンを大幅に凌駕。

大型株高配当50銘柄ポートフォリオ > 大型株ポートフォリオ

しかし、大型株高配当銘柄と全銘柄のリターンは長期的に大きな差はないレベルとなっている。

大型株高配当50銘柄ポートフォリオ ≒ 全銘柄ポートフォリオ

あえて、大型株の中の高配当株に分散投資する妙味はなさそうじゃな。。

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近年も大型高配当銘柄のリターンは優秀な成績なのか？

「ウォール街で勝つ法則」は1951年末から1996年末までの成績を検証しているものです。

45年間のデータは膨大であり10年間のデータで比較するより非常に信憑性があります。

しかし、実際に近年も含めて大型株高配当利回りが高いリターンを出しているのかを確認していきたいと思います。

不完全であることは承知しておるが、ある程度示唆深い内容になったぞい！

銘柄抽出方法と選出した20銘柄

上記の基準で選んだ20銘柄が以下じゃ。皆の衆が知っている有名大型銘柄が殆どではないかの！(選出本当に疲れたわい。。)

選出した20銘柄の均等ポートフォリオ vs VTI (2001年〜)

それでは選出した20銘柄を各5%ずつ組み入れた均等ポートフォリオ(年一回リバランス)と米国株全体に投資できるVTI(設定2001年)との比較をみてみようぞ！

以下は配当金を再投資した場合の高配当20銘柄とVTIのチャートの比較です。

圧倒的に高配当20銘柄のリターンが高いのぉ！

うむ。じゃがの、日本の投資家の場合は配当金の二重課税を気をつけなれけばいけないぞ！

日米での30%の二重課税の影響を加味して比較してみる

以前お伝えした通り、米国からの配当金に対しては米国で源泉税を10%徴収された後に、日本で20.315%の税金が差し引かれます。

米国株の配当金は二重課税！？投信に適用される二重課税調整と共に仕組みを解説！外国税額控除を利用して取り返すことも考えよう。

2020年5月13日

約30%も取られるんですね。。高配当投資にとっては手痛い痛手じゃな。

そこで高配当20銘柄の平均配当利回りが5.2%でしたので、日本の投資家の立場で以下のシミュレーションを行います。

高配当20銘柄：年率8.43%のリターンのうち5.2%が配当金と考えて30%の税金差し引かれた後に再投資
VTI：年率7.7%のリターンのうち2%が配当金と考えて30%の税金差し引かれた後に再投資

以下が上記の前提で10年運用した場合の両者の最終元本の違いです。

あれ。。大型高配当20銘柄ポートフォリオが負けておりますね。。税金の影響大きいですね。。

【大型高配当20銘柄】

【VTI】

選出した20銘柄の均等ポートフォリオ vs 市場平均 (1997年〜)

先ほどはVTIが設定された2001年からの比較でしたが「ウォール街で勝つ法則」が終了した1997年からのリターンはどうでしょうか？

選出した20銘柄の均等ポートフォリオの1997年1月から現在2020年4月末までのチャートが以下となります。

1997年1月に$10,000を投資した場合、現在は$110,344となります。

年率リターン：10.84%
リスク(=標準偏差)：15.27%

年率リターンは先ほどより高くなっていますね！

まあ、2000年代はITバブル崩壊とリーマンショックの二つの暴落に見舞われたからのぉ。

一方、株式市場全体のチャートは以下となります。

1997年1月に$10,000を投資した場合、現在は$60,742となります。

リターンの差も2001年から比較した時と比べて開いておるの！更にリスクも高配当20銘柄の方が低くおさえられておる！

では二重課税の影響も考えてみましょう。

1997年からのデータでは二重課税の影響を加味しても高配当利回りポートフォリオが優位

先ほどと同じく高配当20銘柄は配当利回り5%、米国株全体の配当利回り2%としてシミュレーションを行います。

結果は以下ですが高配当20銘柄の平均年率リターンは9.34%の一方、市場平均は7.44%と大きな差が出ています。

【高配当20銘柄】

【市場全体】

23年間のデータじゃと大型株高配当戦略のリターンが凌駕していますね！しかし、何故こんな高いリターンになったのですか？

次の項で紐解いていこうぞ！

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1997年から大型株高配当利回り戦略が高いリターンを出した理由と欠陥

最初に1951年末から1996年末のデータで大型株高配当ポートフォリオのリターンは市場平均と殆ど同じリターンでした。

一方、先ほど筆者が検証した1997年末から2020年のデータは二重課税調整後も大幅にプラスのリターンになりました。

上記検証の欠陥と理由について考察していこうぞ！

検証で生じる致し方ない欠陥をまず明示！生存者バイアスも入っている。

先ほどの検証は完全ではありません。（ただし、一定の有効性を示しているとも考えています）

まずはデータの欠陥について予め宣言しておこうと思います。

超大型株高配当利回り戦略となっていることが要因か？

上記の欠陥はあるとはいえ明らかに優位な成績を残していることは考察するに値します。

「ウォール街で勝つ法則」のデータは2.4億ドルという比較的小型銘柄を含んだ全銘柄の中の平均以上の時価総額を大型株としています。

しかし、筆者のデータではS&P平均の銘柄(最低時価総額8.6億ドル)の中の平均以上の時価総額の中から選出しています。

S&P500指数の平均時価総額は2020年5月13日時点で475億ドル(約5兆円以上)で117銘柄存在しています。

トヨタが20兆程度じゃから条件を満たす銘柄は相当大きな銘柄といえるのぉ！

この中から1997年から生存している高配当20銘柄は優秀な事業基盤と財務基盤を持っている銘柄といえます。

つまり、超大型優良株の中の高配当利回りの銘柄は市場平均を凌駕する可能性が高いということになります。

大型株の中で更に条件(財務内容や売上高等の基準)で絞った銘柄の中から高配当利回りの銘柄を選べば更に高いリターンが見込めるというのは「ウォール街で勝つ法則」でも言及されていました。

S&P500指数の構成銘柄の時価総額が平均以上の中から高配当銘柄を選出すれば長期的にみると市場平均を上回る高いリターンとなる確度が高いということじゃな！

ただ、毎年平均時価総額を算出して配当利回りが高い銘柄にリバランスをしていくという戦略を実施していくのは難しいですし手間がかかります。

そこで最後の項目で有効な配当金投資法についてもお伝えしています。

その前に大人気の高配当利回りETFのSPYDについて触れていきたいと思います。

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SPYDに投資をしない理由は二つ

S&P500指数の配当利回りが高い銘柄から80銘柄を均等ポートフォリオ形式で運用しているETFとしてSPYDがあります。

非常に人気のETFなのですが、筆者はSPYDには投資していません。

ここまでの議論で勘の良い方は理由を既に気づかれていると思いますが理由をお伝えしていきます。

S&P500銘柄の中の中小型株も組み入れられている

今までの議論から単純な高配当利回りの銘柄の均等ポートフォリオは市場平均より低いリターンであることをお伝えしてきました。

SPYDはS&P500指数の中から時価総額に関係なく高配当から上位80銘柄を組み入れているETFです。

まさに「ウォール街で勝つ法則」が否定している手法ということですね。。

うむ。S&P500は同書の全銘柄の基準よりは大きい時価総額とはいえクズ株で高配当銘柄が多く含まれておるからの。そもそものパフォーマンスが低い可能性が高いの。

まだ2016年からの実績しかないので何とも言えませんがSPYDはVTIを劣後しています。

筆者としては期間が長くなっても結果は変わらず市場平均に劣後する結果となると考えています。

米国個別株と米国ETFは二重課税を被る

先ほどの検証でも触れましたが、米国株の配当金を受け取る時は日本人投資家は米国側と日本側の二重課税を被ってしまいます。

合計30%の税金は特に高配当ETFにおいては大きな損失となることは先ほどの検証でも明らかとなりました。

SPYDの配当利回りは5%程度です。

仮に配当金拠出前のリターンが7%とすると、配当金で5%を拠出すると税後配当金は3.5%となります。

結果として最終リターンは5.5%になってしまうのです。

同じく7%のリターンでもVTIのように2%の配当金しか拠出しない場合の最終リターンは6.4%となります。

同じリターンでも1%近いリターンの差がでてきてしまうんじゃな。

SPYDに投資しない理由については更に以下でも詳しく解説しておるぞ！

【SPYDとは？】評判の暴落から回復中の米国高配当利回りETFは魅力的？HDVやVYMとの株価の比較も含めて徹底評価。

2020年2月4日

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長期間連続増配銘柄への均等投資は市場平均をアウトパフォーム！？

超大型銘柄の高配当利回りの銘柄群のリターンは高いリターンを叩きだす可能性があります。

しかし、現在の高配当利回りが1997年から続いているという仮定の基での成績であり1997年時点で同じ選択を下すのは難しいです。

そして、そもそも毎年S&P500銘柄の時価総額を調べて上位銘柄の中から高配当を選出するのは非常に骨が折れますし、

リバランスの費用がかかります。

ここからの二項で個人投資家の皆さんが、

• 出来る限り煩わしい思いもせず
• 市場平均より高いリターンを叩き出せる可能性が高く（あくまで過去検証からの可能性)
• 二重課税の影響も被りにくい

配当投資戦略をお伝えしていきます。

無思考で高配当投資戦略で高いリターンを出す方法はないのかのぉ。

うむ。わしがおすすめするのは連続増配銘柄への投資じゃな。

「配当貴族」「配当王」といった連続増配企業への投資の魅力

米国には25年以上増配を実現している配当貴族銘柄と、50年以上増配を実現している配当王銘柄が存在しています。

それぞれ現時点での配当利回りは2%-3%程度ですが、長期保有で持ち値ベースで高配当銘柄となります。

更に一定以上の年数安定して事業運営していることが保証されておるのも魅力的じゃな！配当王にいたっては基本的には優良大型株といっても差し支えないの。

配当貴族銘柄は25年以上増配しているので最低でも25年以上運営を実施していますし、

配当王銘柄に関しては50年以上増配を実施しているので最低でも50年以上運営を実施していることが挙げられます。

50年間増配を続けているということは事業基盤が堅調に拡大し財務基盤が堅実であることを示しておるの！

「配当王」銘柄を紹介

では配当王銘柄を紹介していきます。現状24社存在しています。

【配当王全銘柄】

上記の中には時価総額が低い銘柄が低い銘柄も含めれているので時価総額上位10銘柄を抽出したものが以下です。

配当王銘柄のポートフォリオのリターン(1993年〜)

配当王銘柄と市場平均のリターンを比較していきましょう。

青：配当王24銘柄の均等ポートフォリオのチャート
赤：配当王時価総額10銘柄の均等ポートフォリオのチャート

因みに上記は毎年一回、各銘柄均等となるようにリバランスを行なっていますが、リバランスを行わなかった場合のリスクリターンは以下となります。

若干ではありますがパフォーマンスは悪くなりますが市場平均を大幅にアウトパフォームしていることには変わりありません。

また、リバランスの際の手数料や税金等を考えるとリバランスなしの方が最終的に良い水準ともいえますね。

配当王ポートフォリオは高いリターンで尚且つ低いリスクなんじゃな！

うむ。更に最もパフォーマンスが悪い年でも市場平均より大幅に損害が低く抑えられておるの！

配当王銘柄のリターン vs VTI ( From2001〜)

以下はVTIの運用が開始された時点からのリターンの比較です。

青：配当王24銘柄の均等ポートフォリオのチャート
赤：配当王時価総額10銘柄の均等ポートフォリオのチャート
黄：VTIのリターン

配当王銘柄全体が最も高くなるという結果となったが、配当王銘柄の方が市場平均より優秀な結果となっておるの！

配当王銘柄は現時点での配当利回りが特段高いわけでもないので二重課税の影響も少ないのも魅力じゃな！

ここまでは配当王銘柄を例にして連続増配銘柄に投資する有効性についてお伝えしてきました。

ここから個人投資家でもできる市場平均を凌駕しうるポートフォリオの組成方法についてお伝えしていきたいと思います。

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個人投資家でもできる配当貴族銘柄投資戦略！

配当王は50年以上増配を実施している銘柄ですが、現在だと銘柄数も少なく20銘柄で分散ポートフォリオを組成することができません。

10銘柄で分散ポートフォリオを組むなら配当王銘柄への分散投資でも良いが、大型株20銘柄で分散を効かせたいのであれば配当貴族銘柄も視野に入れた方が賢明じゃな！

現在配当王銘柄として存在している銘柄も昔は25年連続増配している配当貴族銘柄でした。

配当貴族銘柄の数は82銘柄あるからの！時価総額上位２０銘柄で大型株ポートフォリオを組成することができるぞ！

株価上昇・毎年増配！？「配当貴族・配当貴族指数」とは！米国と日本の代表個別株式銘柄と共に魅力を紹介。

2019年9月21日

因みに何故最初に配当王銘柄で検証を行ったかというと検証を行った27年前に既に配当貴族銘柄だったからです。

当時配当貴族銘柄に投資をしていれば、これだけのリターンが得られていたということは、

現在配当貴族に投資したら同様の成果をえられることを実証検証したかったためです。

今の配当貴族銘柄は30年前は配当貴族銘柄ではありませんからね。

ポートフォリオの組成方法と運用方法

まず現時点で配当貴族銘柄の中から時価総額上位20銘柄を選出します。

大型株に集中投資する理由は前半の考察を踏襲しています。

時価総額第20位のAPDでも最初の方で触れたS&P500の時価総額の平均値程度となっているので超大型株でポートフォリオを組むことができますね！

うむ。また、平均配当利回りは2.68%と配当王銘柄同様に高くはないので二重課税の影響も低く抑えることができるの！

過去の配当貴族銘柄のリターン

銘柄組み換えは実施できていませんが先ほどの上位20銘柄の過去のリターンを見ていきましょう。

【配当貴族大型20銘柄ポートフォリオ vs VTI】

平均リターンもさることながら、価格のブレ幅であるリスクも低く抑えられ更に最大損失も大幅に小さく抑えられています。

更に長い1993年からの期間でみると以下の通りリターン、リスク、最大損失と全てにおいて優れた成績を残していることがわかります。

10銘柄で分散投資をしたいのであれば配当王銘柄から、20銘柄でもっと分散を効かせたいのであれば配当貴族の時価総額上位銘柄で分散を効かせるのがよさそうじゃな！！

あくまで過去検証を行った結果であり、将来のリターンを保証できるものではありません。

ただ、30年近いデータとして確認できていることではあるので非常に期待が持てる戦略であると考えています。

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まとめ

今回は盛りだくさんじゃったな！

以上、米国（アメリカ）株高配当利回り投資ポートフォリオを組むのはおすすめできる戦略なのか？長期データを元に（二重課税の影響まで加味して）徹底分析！…でした。

【株の配当金生活に必須の全知識】失敗しないおすすめ高配当・優良銘柄（日本・米国）も一挙に紹介！

2019年7月4日